濠賭股未止瀉 投行報告續唱淡

2014/8/10

來源：澳門日報

前天濠賭股急挫，昨跌勢未止，但跌幅大為收窄，收報微跌不足1%。前日跌幅最大的永利、銀河昨已止跌微升。不過，多家投行發表報告指澳門中場博彩收入預測放緩，並下調下半年以至明年博彩收入增幅。

瑞信：中場收入暫時放緩

瑞信表示，中場博彩收入按年增長由六月的27%放緩至七月的18%，令投資者憂慮結構性主題快將完結；但該行相信中場博彩收入放緩或屬暫時性，因中場業務為一群以現金為基礎的客戶所貢獻，故任何結構性放緩只會以一個漸進的步伐發生。目前每日博彩收入帶來下行風險，該行把一五年中場收入增長由26%下調至16%，反映近期員工成本上漲；同時將一五年盈利預測削減7-9%。瑞信調查顯示，八月收入至今較七月穩定，相信博彩股在看到明朗趨勢前仍傾向橫行。

花旗：貴賓收入料跌13%

花旗研究報告則對澳門博彩業前景仍樂觀，但相對較審慎，主因博彩業七月整體中場收入按年放慢至17%。該行認為，中場收入增長放慢並無合理理由，且仍未知道此數據是否增長放緩的轉捩點。因此下調下半年中場收入預測，預期增長將由上半年的35%放慢至下半年的13%。

內地打貪繼續對貴賓廳收入構成影響，並暫未見到復甦動力，下調下半年貴賓廳收入預測，由按年跌5%，擴大至按年跌13%。因此，該行下調澳門博彩收入預測至按年增長4%，之前增長11%，今明兩年EBITDA預測亦下調5-10%。不過由於內地旅客年初至今已增15%，對中場收入增長有保證，加上未來新賭場落成，相信高端中場業務將受惠。

高盛：高端中場業務放緩

高盛發表研究報告指，澳門股價前日急跌，反映中場博彩收入增長遜預期。該行相信放緩速度被誇大，因澳博去年重新調配賭檯令行業出現基數效應。撇除該因素，中場收入應由六月增長21%放緩至七月的17%，兩個月均受到世界盃影響。該行相信，高端中場業務收入同樣或見放緩，因較多涉足高端中場業務的新濠博亞或美高梅的中場收入持續下跌。

行業目前面對兩個風險，一是中場收入走勢因內地經濟疲弱而走軟，二是營運商員工成本上升導致經營槓桿減少。該行預期一四及一五年行業EBITDA增16%，博彩收入則分別增10%及13%。由於人工成本佔現金成本約45%，預期人工成本每漲10%，將令一四年EBITDA減2-4%，其中金沙、銀娛及新濠博亞最受影響，因其物業規模較大。中場博彩收入每降10%，EBITDA將下調5-10%。預期一四至一六年EBITDA及純利年複合增長率分別達17%及19%，目前行業估值不算高。

瑞銀：多利好推中場增收

瑞銀報告認為七月中場博彩收入放緩並非廣泛性，目前仍難判斷世界盃對中場收入的影響；中場需求放緩的幅度或較預期大。對一五至一七年中場博彩收入錄得17-18%的增長預測仍感樂觀，惟認為市場期望的22-25%增長則具風險。

該行相信中場業務的結構性增長，將繼續受惠多項因素，包括內地中產階級收入增長、路氹將有更多酒店房間供應、基礎設施改善（如港珠澳大橋），以及橫琴島的建設發展。該行指濠賭板塊一五年預測市盈率和股息率，分別為13.5倍和高於5%，盈利增長預測則為中雙位數。

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