黃金周助賭收保持增長

2016/10/17

本澳博彩收入於黃金周表現不錯，據投行指出十月首十天的日均博彩收入約10億元，相比去年同期料有單位數字增長。另據澳門治安警察局統計顯示，國慶黃金周七天錄得入境旅客接近77萬人次（已剔除外地僱員及學生等人士），較去年同期上升19%，其中內地旅客有17%升幅。整體人流及博彩收入表現理想，市場預期十月仍持續錄得正增長，趨勢可於第四季延續。

繼八月錄得兩年多以來的正增長後，九月博彩收入達183.9億，再按年增長7.4%，只是較八月188.3億輕微回落2.3%。觀乎過去數年（一一年至一五年），九月一向都是傳統的淡季，當月博彩收入較八月回落幅度一般介乎6%至11%，而今年九月只是按月回落2.3%，反映路氹新項目開幕帶動九月博彩收入。總括第三季博彩收入按年上升1.2%，按季則進一步增長6.6%。分業務來看，第三季中場收入料錄得按年上升，而貴賓廳業務料錄得下跌，但跌幅隨着中國經濟近季轉趨回穩，以及內地資產價格大幅上升的效應下逐步收窄，貴賓廳業務或較預期早趨於穩定。

在博彩板塊當中，上周曾創出五十二周新高的銀河娛樂(27.HK)值得關注。截至第二季，銀娛中場收入佔比為46%，較一年前只有37%顯著提升。隨着中場恢復增長，料其中場佔比（尤其高端中場）可望得到提升，有助EBITDA利潤率改善。市場預期銀娛17年EV／EBITDA約13倍，估值合理。

另一可關注的是將有新項目開幕的博企美高梅中國(2282)，其位於路氹的新項目料明年第二季開幕，有助帶動收入增長，市場預期17年EBITDA增長約兩成。隨着博彩市場前景進一步改善，18年EBITDA預期增長逾三成，預期17年及18年EV／EBITDA分別約13及11倍，估值合理，表現可看高一線。

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