港澳資金充裕 未必跟貼美息

2017/9/22

美聯儲局周三稱，將於十月啟動縮減規模達4.5萬億（美元，下同）的資產負債表，每月縮減100億美；年內仍可能上調短期利率。有銀行業者認為，由於是循序漸進的縮表計劃，短期對金融市場影響不大。儘管美聯儲局指十二月有加息可能，但因港澳市場資金充裕，屆時加息亦未必立即跟隨。

縮表持續二三年

根據美聯儲局六月公佈的概略規劃，最初每月縮表上限為100億，以“漸進”方式縮減從○八年金融海嘯以來累積高達4.5萬億的資產負債表，以免突然減持資產引起市場大幅震盪。每月將允許100億的債券到期，包括60億美國公債和40億房貸抵押擔保證券(MBS)，不再重新買進。接着在一年內加快縮表步伐，每季提高縮表上限一次，美債減幅每季增60億、MBS減幅每季增40億，直到兩者資產縮減上限達每月300億、200億。

工銀國際在美聯儲局會議後發表“魔鬼總是隱藏在細節中”文章。報告指，據美聯儲局既定的縮表方案，該行判斷，本輪縮表將延續至二三年，表內資產規模和所持證券規模均將大致縮減至當前的一半。這一縮減幅度的累積效應約等於進行三次加息。值得重視的是，縮表進程的細節表明，一九年潛藏着重大政策拐點。從一九年下半年開始，美聯儲局可能啟動“Smart Sell”操作。即利用被動縮表進程中空置的縮表配額，相機主動賣出長債和MBS，以針對性地修復收益率曲線。總體而言，本輪縮表進程的短期影響較弱，但長期影響顯著。

年底或加息一次

有銀行業者表示，美聯儲局縮表計劃短期影響不大，市場已有心理預期。反而年底可能會有再加息一次的可能性，普遍認為機會是一半，即使美加息，料港澳市場未必跟隨。如港股近年日均成交破千億，顯示市場資金充裕。儘管一五年底至今美國已加息四次，香港若不再跟隨，進一步擴大息差。銀行業者指過去美聯儲局減息，香港沒有完全跟隨，畢竟兩個市場走勢不同。

澳大工商管理學院院長蘇育洲認同美聯儲局縮表短期對港澳影響有限，因美聯儲局指縮表有序進行且規模適當，做好預期管理。目前美國GDP增長約2%及失業率約4%，表現一般。美聯儲局指短期GDP增幅受颶風影響，但重建效應將對中期得到改善，故對港澳市場影響輕微，但長遠低通脹率仍是政策制訂者關注事項。

對美國年底或加息，由於港澳之前因流動性充裕沒有跟隨加息。若美國再加息一至兩次，港澳料必會跟隨，不然差息擴大後，資金會回流美國。加息將對房地產市場及股票市場有冷卻作用，但長遠產生正面影響。自一五年以來美國已加息四次，港澳沒有跟隨。

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